亞馬遜賣家生存現(xiàn)狀調(diào)查⑤：現(xiàn)金流指標(biāo)優(yōu)先級提高，資本謹(jǐn)慎樂觀

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

2022年一季度，不少上市大賣陷入增收不增利的狀態(tài)。過去很長一段時(shí)間里，跨境電商行業(yè)營收、利潤兩項(xiàng)指標(biāo)的分量不言而喻。各類上市條件、對賭協(xié)議的核心條款均圍繞營收和凈利潤制定。

營收和凈利潤兩項(xiàng)指標(biāo)之外，被巴菲特稱為“氧氣”的現(xiàn)金流，同樣是衡量企業(yè)經(jīng)營情況的一環(huán)。

91歲高齡的巴菲特在2022年伯克希爾股東大會上坦言，“在伯克希爾有一件事一定不會變，就是手上一定會一直有大量現(xiàn)金，現(xiàn)金就像是氧氣”。

2022年一季度，賣家們的現(xiàn)金流情況如何？

安克創(chuàng)新2022年一季度營業(yè)收入28.65億元，同比增加18.04%；歸母凈利潤1.99億元，同比-2.74%；歸母扣非凈利潤1.58億元，同比-0.87%。

一季報(bào)顯示，安克創(chuàng)新的貨幣資金為7.32億元，同比小幅減少5.71%；預(yù)付款項(xiàng)2.08億元，同比增加338,57%；存貨周轉(zhuǎn)率為0.82次，同比增長12.33%；負(fù)債率小幅增加7.92%，達(dá)24.53%。

整體而言，安克創(chuàng)新一季度現(xiàn)金流情況較為良好，甚至有余力逆勢擴(kuò)張?，F(xiàn)金流量表顯示，安克創(chuàng)新2022年一季度支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為3.94億元，同比增長55.62%。

同時(shí)，在投資相關(guān)的現(xiàn)金流流出情況中，安克創(chuàng)新一季度購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達(dá)3.16億元，同比增長4730.86%，主要是房產(chǎn)購置支出和研發(fā)設(shè)備支出。此前安克創(chuàng)新在公告中給出的解釋是，由于品類拓展、引入研發(fā)人員數(shù)量增加，原辦公場地面積已難以滿足公司需求。

相較之下，有棵樹母公司天澤信息的經(jīng)營情況則要嚴(yán)峻許多。2022年一季度天澤信息營收為2.3億元，同比-71.13%；凈利潤為-0.31億元，同比-28.12%。

天澤信息在營收、凈利潤雙降的情況下，貨幣資金一季度僅剩8701.2萬元，同比-78.49%；資產(chǎn)負(fù)債率攀升至70.27%，相比去年同期相比增長137.88%，翻了一倍有余。

總體而言，天澤信息在經(jīng)營活動“戰(zhàn)線”收縮的情況下，一季度支付給職工的現(xiàn)金（與薪酬相關(guān)）下降至3493.45萬元，同比-67.31%。一季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為246.59萬元，同比增長104.66%。實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為正，主營業(yè)務(wù)開始恢復(fù)“自主造血”的能力。

同樣收縮“戰(zhàn)線”的大賣還有澤寶技術(shù)母公司星徽股份。星徽股份2022年一季報(bào)顯示，其營收為5.88億元，同比-54.98%；凈利潤為-2644.47萬元，同比-172.56%。

與天澤信息的情況類似，星徽股份2022年一季度的貨幣資金同比-58.42%，下降至2.1億元。但財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長41.78%，達(dá)2307.83萬元，其中利息費(fèi)用增長明顯，達(dá)1430.64萬元，同比增長46.05%。

值得注意的是一季度星徽股份負(fù)債率進(jìn)一步攀升至81.95%，同比增長62.83%，風(fēng)險(xiǎn)依然在累積。值得深思的是，一季度支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為7734.33萬元，僅同比減少12.17%，與營收和凈利潤的減少幅度相差甚遠(yuǎn)。

實(shí)際上，星徽股份的員工薪酬和業(yè)績變動幅度不匹配在2021年財(cái)報(bào)中已有體現(xiàn)，2021年年報(bào)顯示，當(dāng)期支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為3.8億元，同比增加18.3%，但當(dāng)期領(lǐng)取薪酬的員工人數(shù)為1778人，較上期減少148人。

并且2022年5月23日深交所對其年報(bào)問詢函中亦有要求其解釋說明“員工人數(shù)變動與支付給職工的現(xiàn)金的匹配性，并結(jié)合亞馬遜封號潮事件影響以及公司跨境電商業(yè)務(wù)收入大幅下降，補(bǔ)充說明公司本期員工薪酬支出較上年上升的原因及合理性”。截至5月25日，星徽股份暫未回復(fù)深交所的問詢函。

總體而言，2022年一季度各上市大賣業(yè)績分化明顯，業(yè)績穩(wěn)定、現(xiàn)金流充沛的賣家依然穩(wěn)步擴(kuò)張。但受“亞馬遜封號潮”影響嚴(yán)重的賣家，即使在2021下半年采取多渠道、多平臺、聯(lián)合運(yùn)營、人員優(yōu)化、變賣資產(chǎn)、開源節(jié)流等措施，依然存在不同程度現(xiàn)金流拮據(jù)的情況。

相比上市大賣，長尾的中小賣家的情況更值得關(guān)注。

根據(jù)MarketPlace Pulse數(shù)據(jù)顯示，前10%的頭部商家貢獻(xiàn)了近 80%的銷售量。

運(yùn)營王明在去年12月離職，當(dāng)時(shí)前東家就面臨現(xiàn)金流緊張的問題。王明告訴雨果跨境，“我們當(dāng)時(shí)主打產(chǎn)品是筆記本電腦的充電適配器，算是紅海品類，老板2020年底剛?cè)肟觼嗰R遜。對于行業(yè)的錯(cuò)誤判斷，導(dǎo)致2021第三季度依然高舉高打?！?/span>

“在2021年下半年海運(yùn)艙位最緊張的時(shí)候，為了不斷貨、保住Listing排名，老板貼錢也要發(fā)空運(yùn)。到了11月現(xiàn)金流就出問題了，連快船都發(fā)不起，只能發(fā)普船。當(dāng)時(shí)總共7個(gè)運(yùn)營，離職了4個(gè)，我是其中之一”。

現(xiàn)金流的斷裂，對于貿(mào)易鏈中的任意一環(huán)都是沉重的打擊，從而陷入“三角債”的旋渦之中。王明坦言“前東家公司賬上常年為負(fù)數(shù)，現(xiàn)金流最緊張時(shí)，拖欠了工廠2個(gè)月的貨款，好在工廠的老板也是股東之一，相當(dāng)于自產(chǎn)自銷”。

在王明看來，通常亞馬遜賣家的公司賬上根據(jù)體量和產(chǎn)品的不同，應(yīng)該預(yù)留3-5個(gè)月的貨款和物流費(fèi)用比較保險(xiǎn)，有余力擴(kuò)張的賣家還可以預(yù)留一部分資金開款。

“今年紅利不再，面試了不少公司，對運(yùn)營人員的精細(xì)化運(yùn)營手段要求更高”。王明如今所在的公司，主打今年火爆的戶外品類。他告訴雨果跨境，“現(xiàn)在的老板會要求我們每個(gè)人把手上鏈接的廣告預(yù)算和ROI以表格形式算清楚，對于支出嚴(yán)格把控，開款也相對謹(jǐn)慎。”

資本怎么看？

相較之下，多數(shù)一級市場投資人則更樂觀。中早期投資人Eric表示，“在跨境電商行業(yè)大環(huán)境調(diào)整的情況下，反而更能看清優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目和公司。過去幾年很多企業(yè)基于行業(yè)紅利獲得了高速增長，而不是基于護(hù)城河獲得的高增長。”

相比追求一兩年內(nèi)的高速增長，人才梯隊(duì)建設(shè)、信息化投入、供應(yīng)鏈管理能力等長期指標(biāo)如今更受投資人關(guān)注。

某早期投資人表示，過去兩年他們更關(guān)注明星項(xiàng)目，如今更關(guān)注水面之下的“隱形冠軍”。在他看來，今年的情況更適合“大浪淘沙”，他對部分工貿(mào)一體的賣家更感興趣。

指數(shù)資本董事總經(jīng)理段若暢則在《拐點(diǎn)：231家跨境企業(yè)研究啟示錄》中點(diǎn)明了2022年的三大拐點(diǎn)：情緒拐點(diǎn)、投資拐點(diǎn)、經(jīng)營拐點(diǎn)。在他看來2022年是跨境市場情緒觸底反彈的新拐點(diǎn)，跨境市場步入“代際更替”和“回歸理性”時(shí)代。在拐點(diǎn)中，指數(shù)資本重點(diǎn)關(guān)注極致單品、營銷科技、物流科技、生產(chǎn)科技、內(nèi)容科技五類投資主題。

（王明、Eric均為化名）

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（來源：董昕毅）