一手好牌的Shopee打翻了“蜜罐”

最近幾周，紐約證券交易所上市公司 Sea Ltd （冬海集團）的電子商務部門 Shopee 一直處于風口浪尖。

· Sea Ltd 旗下 Shopee 的裁員潮影響了其新加坡、中國和印度尼西亞業(yè)務的就業(yè)。

這一切，在創(chuàng)始人兼CEO李小冬的“自給自足”內(nèi)部備忘錄達到了輿論沸點的頂峰。

01 Shopee PK 阿里國際零售業(yè)務

首先，讓我們回顧一下近年來 Shopee 的表現(xiàn)。

這家在線購物巨頭在 2021 年又是創(chuàng)紀錄的一年，收入超過 50 億美元，高于 2020 年的 22 億美元。最重要的是，在去年 11.11 的銷售額中，Shopee 打破了 2020 年的銷售額記錄，超過整個銷售期間售出 20 億件商品。

雖然阿里巴巴旗下的 Lazada 在購物節(jié)期間也取得了不錯的銷量，但仍無法與 Shopee 的成功相提并論。截至2022年6月30日的Q2，Shopee公布的營收為17億美元，同比增長了51.4%；而8月4日晚間，阿里巴巴發(fā)布截至2022年6月30日的2023財年第一季度業(yè)績中提到，國際商業(yè)方面（主要包括Lazada、速賣通、Trendyol和Daraz的國際商業(yè)零售業(yè)務）營收為105.24億元（約合15.71億美元）。

現(xiàn)在，Lazada 的規(guī)模比 Shopee 小三到四倍，后者僅在上一季度處理的商品總價值（190 億美元）幾乎與 Lazada 在整個 2021 年（210 億美元）的交易總額相當。

不過這樣的光景似乎開始走偏。

02 2022 年的 Shopee：當裁員成為焦點時

今年 3 月，Shopee在印度和法國推出業(yè)務僅5個月后就關(guān)閉了在這些國家的業(yè)務。與此同時，該公司的全球擴張計劃面臨挫折，包括進軍歐洲和拉丁美洲。6 月，Shopee開始裁員，其支付部門ShopeePay和送餐業(yè)務 ShopeeFood 面臨第一輪裁員。

3個月后，關(guān)閉智利、哥倫比亞和墨西哥的當?shù)貥I(yè)務，同時完全離開阿根廷。除了在前三個市場保持跨境業(yè)務外，將削減其在這些國家的大部分團隊，影響數(shù)十名員工。 

很明顯，Shopee 可能無法將其在發(fā)展中國家的增長復制到西方。到目前為止，除了亞馬遜以外的很多企業(yè)都全球化上遇到失敗。

Shopee在巴西已躍居頭部位置，因此巴西市場沒有受到影響。就背景而言，拉丁美洲是 Sea 在東南亞之后最重要的地區(qū)，占其 2021 年收入的近 19%。一年前，Shopee 擴展到墨西哥、智利和哥倫比亞——在進入巴西兩年后——依靠該地區(qū)的崛起精通移動設(shè)備的年輕用戶群體。

即便是 Shopee 在其拉丁美洲核心市場巴西的第二季度收入也出現(xiàn)了良好的增長，同比增長超過 270%。Sea 在其季度收益報告中援引 data.ai 的分析稱，該服務在巴西購物類別的平均每月活躍用戶中也排名第一。

但自 2021 年 10 月的高點以后，Shopee 母公司 Sea Limited 的市值已下跌約 1700 億美元。這與 Sea 在 2021 年 9 月通過股權(quán)和可轉(zhuǎn)換債券出售獲得60 億美元的情況形成鮮明對比，當時是東南亞最大的一輪融資。

本周早些時候，Sea另一份內(nèi)部備忘錄發(fā)布，表明 Sea Ltd. 正準備解雇印度尼西亞 3% 的 Shopee 員工。這也屬于他們更廣泛的區(qū)域裁員浪潮，旨在遏制不斷膨脹的損失并贏回投資者。

“這些變化是我們不斷努力優(yōu)化運營效率的一部分，目標是在我們的業(yè)務中實現(xiàn)自給自足，”Shopee 在一封電子郵件聲明中表示，但未詳細說明。

大家普遍關(guān)注到的是中國業(yè)務也在周一宣布了一輪裁員。顯而易見的是，Shopee 已經(jīng)大聲明確地表明，正試圖保護自己免受經(jīng)濟放緩的影響。然而，裁員不僅限于 Shopee，甚至 Sea 的游戲部門 Garena，其最賺錢的部門，也減少了員工人數(shù)。 

03 不得不利潤導向的Sea Limited

2017 年，Sea Limited 的收入主要來自其視頻游戲平臺 Garena，其中大部分來自亞洲，主要集中在其本土新加坡市場。從那時起，該公司擴大了收入來源，包括電子商務（通過其 Shopee 平臺）和數(shù)字支付（通過其金融科技部門 SeaMoney）。它在歐洲和拉丁美洲等市場大幅擴張和增長。

由于全球融資市場變化如此之快，Sea Limited 現(xiàn)在將利潤置于增長之上。在給員工的備忘錄中，李小冬解釋說：“由于投資者紛紛逃離‘避風港’投資，我們預計無法在市場上籌集資金?！?/span>

簡而言之，Sea Limited 迅速成長壯大。但它是通過嚴重依賴融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來做到這一點的，如下圖所示，既然宏觀經(jīng)濟環(huán)境不同了，它就不能一直沉浸在那個蜜罐里。

YCharts 提供的SE 收入 (TTM)數(shù)據(jù)。

對李小冬來說，資本成本上升了。美聯(lián)儲以幾十年來最快的速度加息，讓投資者在相對無風險的資產(chǎn)上獲得更好的回報。他們現(xiàn)在不太愿意在不要求更高回報率的情況下向 Sea Limited 這樣的公司借錢?；旧?，借錢的條件并不像以前那樣引人注目。

同樣，美聯(lián)儲通過縮減資產(chǎn)負債表將流動性從系統(tǒng)中抽走，這具有導致股票估值下降的副作用。Sea Limited 可以像過去那樣通過稀釋股票來籌集資金，但條款的吸引力要小得多。Sea Limited 股票在 2021 年初的市銷率 (P/S) 估值超過 30。截至9月20日，其估值已暴跌 90% 以上，市盈率低于 3——創(chuàng)歷史新低。

Sea Limited 并不是唯一一家根據(jù)市場情況進行調(diào)整的公司。例如，Snapchat 的母公司Snap本月早些時候向員工發(fā)布了一份備忘錄，Snap 的首席執(zhí)行官表示：“我們的業(yè)務將根據(jù)我們產(chǎn)生利潤的能力來評估。我們必須相應地調(diào)整我們的戰(zhàn)略?！?/span>

04 Shopee會被拋棄嗎

顯然不會。

Shopee的業(yè)務聚焦和裁員并不是行業(yè)個例。

據(jù)《華爾街日報》報道，F(xiàn)acebook 母公司 Meta 正在重組部門，并將一些員工列入一份為期30 天的名單，讓他們有一個月的時間在組織內(nèi)尋找新職位或離職。Google 創(chuàng)業(yè)孵化器 Area 120 的 50 名員工將需要尋找新的內(nèi)部角色，否則將面臨被解雇的風險。據(jù)美國有線電視新聞網(wǎng)報道， Snapchat 的母公司 Snap Inc. 計劃裁員約 20% 的約 6400 名員工，即約 1200 名員工。

不過，Shopee的盈利征途需要加速。

Sea Limited 的視頻游戲部門 Garena 是其盈利的企業(yè)。然而，該部門的息稅折舊攤銷前利潤 ( EBITDA ) 在 2022 年第二季度同比下降 55% 至 3.336 億美元，部分原因是其熱門的Free Fire游戲在印度被禁止，以及視頻游戲領(lǐng)域普遍放緩。

然而，Garena 的掙扎似乎還在繼續(xù)。根據(jù)路透社 9 月的一份報告，隨著 Sea Limited 努力實現(xiàn)盈利，大約 15% 的 Garena 員工可能剛剛被解雇。

據(jù)報道，在 Sea Limited 實現(xiàn)自給自足之前，管理層會放棄薪水。當然，這意味著該公司到目前為止還沒有自給自足，再次強調(diào)其增長是由融資提供的。

應該鼓勵 Sea Limited 的投資者相信有一條可行的自給自足之路?？紤]到 2022 年上半年，該公司報告的運營現(xiàn)金為負 12 億美元，但它僅在房地產(chǎn)和設(shè)備上就花費了 5.4 億美元，其中大部分用于電子商務基礎(chǔ)設(shè)施，通過削減開支以推動Shopee 業(yè)務實現(xiàn)盈虧平衡。也就是說，Sea Limited 的電子商務部門在第二季度占總收入的近 59%。

在當前的經(jīng)濟環(huán)境中，轉(zhuǎn)向自給自足對 Sea Limited 來說非常重要和必要。這也意味著在低增長、收支平衡的情況下，股票的估值可能是公平的。

（封面圖源：圖蟲創(chuàng)意）

（來源：雨果網(wǎng)的朋友們）

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