西班牙意大利危機(jī)重重

      《Cinco Dias》消息：7月的歐元區(qū)在酷夏中煎熬，自月初歐洲央行降息以來(lái)，歐元區(qū)的頹勢(shì)非但未減，反而愈演愈烈。

      退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)而成為歐元區(qū)最大隱患的西班牙和意大利，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在一次活動(dòng)中放言，稱(chēng)“央行將在職權(quán)范圍內(nèi)，不惜一切代價(jià)保全歐元區(qū)”，并且希望市場(chǎng)能夠相信他。

      這一承諾雖然在短期內(nèi)提振了市場(chǎng)信心，但效用終歸是有限的。德國(guó)向來(lái)是歐元區(qū)的主心骨，也是歐債危機(jī)的避風(fēng)港，但國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪依然毫不留情地將其評(píng)級(jí)展望降為負(fù)面。

圖片來(lái)源：www.ehow.com

歐豬困局

      西班牙和意大利在7月成功地取代希臘成為歐債危機(jī)最嚴(yán)重的國(guó)家。在歐洲央行通過(guò)EFSF向西班牙銀行體系提供1000億歐元救助資金之后，市場(chǎng)得到短暫提振，但是好景不長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期又很快跌落下來(lái)。令人悲觀的是，西班牙債務(wù)危機(jī)從銀行體系不斷蔓延，不僅讓西班牙徘徊在救助邊緣，就連意大利也很可能被其拖累。

      “歐豬國(guó)家”（葡萄牙、意大利、希臘、愛(ài)爾蘭和西班牙）即將被市場(chǎng)拋棄。7月25日，西班牙十年期國(guó)債收益率創(chuàng)紀(jì)錄地突破7.7%。市場(chǎng)人士認(rèn)為，如果西班牙的國(guó)債收益率一直在7%的高位運(yùn)行，西班牙將難逃接受全面救助的厄運(yùn)。

      西班牙要達(dá)到歐元區(qū)的緊縮要求，今年至少要融資780億歐元。再加上深陷困境的地方政府的融資需求，融資總額將達(dá)到1000億歐元。在西班牙失業(yè)率達(dá)到25%，年輕人失業(yè)率超過(guò)50%，二季度GDP縮水0.4%的情況下，還有誰(shuí)愿意購(gòu)買(mǎi)西班牙國(guó)債？

      降息和提供救助資金并沒(méi)有紓解危機(jī)。在歐洲股市大幅下跌時(shí)，西班牙和意大利都發(fā)布了做空禁令?，F(xiàn)下的西班牙召至歐元區(qū)，又到了一個(gè)緊要關(guān)頭。

      在西班牙國(guó)債收益率達(dá)到新高后，7月26日德拉吉的表態(tài)讓市場(chǎng)為之一振。投資者認(rèn)為歐洲央行將改變此前不愿購(gòu)買(mǎi)成員國(guó)國(guó)債的態(tài)度，開(kāi)始新一輪的大規(guī)模救助。他們忽略了，在此之前歐洲央行已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了2200億歐元成員國(guó)國(guó)債，其中有450億歐元是希臘國(guó)債?？蓡?wèn)題是，購(gòu)買(mǎi)成員國(guó)國(guó)債并沒(méi)有幫助其擺脫厄運(yùn)。

      將德拉吉的表態(tài)解讀為歐洲央行將放手購(gòu)買(mǎi)西班牙和意大利國(guó)債恐怕只是一廂情愿。當(dāng)年歐洲央行成立時(shí)就有規(guī)定，央行不能為成員國(guó)政府進(jìn)行融資。歐洲央行已經(jīng)為歐洲銀行體系提供了1萬(wàn)億歐元的低息貸款，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻未見(jiàn)起色。

      貨幣政策的效力如何傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)是個(gè)難題，德拉吉的表態(tài)能否得到他的同事們的支持也還是個(gè)變數(shù)。如果德拉吉只是雷聲大雨點(diǎn)小，不僅會(huì)讓市場(chǎng)更加堅(jiān)決地拋棄“歐豬國(guó)家”，也讓歐洲央行的聲譽(yù)受損。德拉吉首先需要做的是得到德意志聯(lián)邦銀行行長(zhǎng)魏斯曼的支持，因此歐洲央行行長(zhǎng)拜訪德意志聯(lián)邦銀行也在情理之中。

      與德拉吉的強(qiáng)勢(shì)表態(tài)相呼應(yīng)的是，德國(guó)總理默克爾與法國(guó)總統(tǒng)奧朗德在電話會(huì)議中表示要盡最大努力捍衛(wèi)歐元區(qū)并維護(hù)歐元區(qū)的完整。這也許是西班牙的福音，只有當(dāng)法德再次聯(lián)手的時(shí)候，歐洲的問(wèn)題才有解決的可能。無(wú)論德拉吉、默克爾還是奧朗德，他們的首要難題是將西班牙和意大利這兩個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大國(guó)留在國(guó)債市場(chǎng)，讓投資者相信并購(gòu)買(mǎi)其國(guó)債，這的確需要費(fèi)點(diǎn)兒力氣。

      今天歐洲面臨的問(wèn)題是前意大利央行行長(zhǎng)法齊奧在歐元流通之前就警告過(guò)的，意大利和其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在過(guò)去是依靠貨幣貶值而獲得競(jìng)爭(zhēng)力，而在未來(lái)將會(huì)取決于這些國(guó)家是否有能力作出必要的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。否則，加入歐元區(qū)之后的良性循環(huán)就會(huì)終結(jié)。悲哀的是，“歐豬國(guó)家”現(xiàn)在陷入歐元的惡性循環(huán)中無(wú)法自拔。歐元流通十年依然沒(méi)有解決當(dāng)年歐元懷疑派的擔(dān)憂，環(huán)顧歐洲政壇，又有誰(shuí)能阻止“歐豬國(guó)家”的悲??？

馬克歸來(lái)

      7月23日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪下調(diào)德國(guó)的評(píng)級(jí)展望，從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。雖然穆迪對(duì)德國(guó)依然保持著AAA評(píng)級(jí)，但如果歐元區(qū)危機(jī)繼續(xù)惡化，德國(guó)丟掉AAA評(píng)級(jí)也并非沒(méi)有可能。今年年初，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾剝奪了法國(guó)的AAA評(píng)級(jí)，德國(guó)會(huì)不會(huì)是下一個(gè)？

      自2002年歐元流通之后，雖然馬克、法郎、里拉等成員國(guó)貨幣逐漸退出歷史舞臺(tái)，但德國(guó)民間卻還留存著100多億馬克。這些“老馬克”不僅是德國(guó)人對(duì)自己本國(guó)貨幣的懷念，也為未來(lái)馬克重新復(fù)出提供了可能。

      歐元危機(jī)爆發(fā)之后，人們討論的焦點(diǎn)是希臘退出歐元區(qū)后，其貨幣德拉克瑪或重出江湖，但與德拉克瑪相比，馬克東山再起將是更大的隱憂。若希臘退出歐元區(qū)，德拉克瑪將大幅貶值。為此，希臘人開(kāi)始將手中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為歐元并將其轉(zhuǎn)移。然而，一旦德國(guó)馬克再次流通，將會(huì)大幅度升值。沒(méi)有德國(guó)參與，歐元會(huì)快速貶值，到那時(shí)歐元區(qū)是否還會(huì)存在的確令人懷疑。

      有著盎格魯-撒克遜傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷地批評(píng)德國(guó)在危機(jī)面前無(wú)作為，但是德國(guó)人卻認(rèn)為自己為歐元區(qū)的付出已經(jīng)足夠多了。重要的問(wèn)題是，德國(guó)人對(duì)歐元的認(rèn)可度有多高？1948年，馬克在國(guó)家破碎的情況下流通，成為德國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基石。戰(zhàn)后德國(guó)的經(jīng)濟(jì)奇跡有賴(lài)于穩(wěn)定的馬克，了解了這一點(diǎn)，便可理解德國(guó)人對(duì)馬克的情感。

      近些年，雖然歐元是德國(guó)的法定貨幣，但是馬克在德國(guó)境內(nèi)依然流通。當(dāng)歐元危機(jī)殃及德國(guó)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，還有多少德國(guó)人會(huì)青睞于歐元這種多國(guó)共同使用、沒(méi)有國(guó)別象征意義的貨幣呢？回到歐元誕生的歷史長(zhǎng)河中，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)德國(guó)人對(duì)馬克情有獨(dú)鐘。

      當(dāng)年德國(guó)總理科爾曾警告他的談判對(duì)手，讓德國(guó)人放棄馬克是政治冒險(xiǎn)，即便到了歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟建立之后，也只有30%的德國(guó)人會(huì)認(rèn)可歐元。與馬克息息相關(guān)的是德意志聯(lián)邦銀行，經(jīng)歷過(guò)一戰(zhàn)之后的通貨膨脹，新的德國(guó)央行以物價(jià)穩(wěn)定為自己的使命。正因如此，德意志聯(lián)邦銀行成為世界上最具獨(dú)立性的央行。德意志聯(lián)邦銀行一直是歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟的異議者，對(duì)于任何削弱該銀行獨(dú)立性的政策，每任行長(zhǎng)都會(huì)堅(jiān)決回?fù)簟?/p>

      無(wú)論在歐元誕生之前還是之后，德意志聯(lián)邦銀行在諸多政治、經(jīng)濟(jì)博弈中都占據(jù)一席之地，歐洲央行行長(zhǎng)的戰(zhàn)略決策自然也離不開(kāi)它的支持。德意志聯(lián)邦銀行一直反對(duì)歐洲央行購(gòu)買(mǎi)成員國(guó)的債務(wù)，在目前的歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）中德國(guó)出資額占29%，而歐洲穩(wěn)定機(jī)構(gòu)（ESM）的合法性也需要等待9月份德國(guó)聯(lián)邦憲法法院的裁決。如果沒(méi)有德國(guó)人的支持，EFSF和ESM的可信度都將大打折扣。

      就在穆迪下調(diào)了德國(guó)、荷蘭、盧森堡三國(guó)的評(píng)級(jí)展望之后，又于次日下調(diào)了EFSF的評(píng)級(jí)展望。目前的歐元區(qū)內(nèi)只有芬蘭還保持穩(wěn)定的評(píng)級(jí)展望，因?yàn)榉姨m經(jīng)濟(jì)規(guī)模比較小且比較獨(dú)立，相對(duì)“絕緣”于歐元危機(jī)。如果意大利、西班牙等國(guó)發(fā)生違約，德國(guó)巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口將使其丟掉AAA評(píng)級(jí)，彼時(shí)的德國(guó)人可能需要在歐元與馬克之間作出抉擇。